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解皓翕:物流行业发展趋势及投资策略

发布时间:2019-12-27

作为一个行业当中的投资机构,我们是从投融资的视角分享一下对整个行业的观察和思考,为各位领导和专家做一个侧面或者相对不同视角的信息和观点的阐述。
鼎晖作为一个投资机构,长久以来在物流行业有非常多非常深的布局,从刚开始中国整体由规模效应驱动的快递蓬勃发展的阶段,2010-2011年就投资一些快递企业。从我们的视角来看,中国物流行业整体出现了四波巨大的机会:
第一波机会:就是刚才提到的伴随天猫、阿里、京东等一批电商企业的驱动,整个消费行业对物流基础建设的支持提出了比较高的要求,实际上相当于消费者的需求倒逼促使形成一个非常快速的蓬勃发展期。2010年到2017年是整个行业发展最快速的成长期,虽然相比前些年有轻微的放缓,但还是处于一个非常高速的成长过程当中。从投资人的角度,投资于快递行业最大的风口是在2012-2014年,或者更早一点的时间段,因为目前整个行业发展到现在这个阶段,大的框架格局已经基本形成,都是大规模大体量的成熟企业在进一步集中化和进一步的市场竞争。业内的代表公司就是类似于顺丰和通达系这样的公司,基本上都有几百亿到几千亿的市场估值规模。
第二波机会:就是快运企业,其实快运从业务模式来讲是整个物流行业当中天生具备规模效应的,比如日均三千万件的物流快递网络肯定是比日均三百万件的物流网络整体运行得要更加高效,成本更低。快运就是从大票的快递到小票的市场,因为整体业务模式的情况,还是有集货的需求,商业模式就具备一定的规模效益。这一波企业的发展周期可能是2011年一直到2020年或者之后的上半段的情况,主要的驱动力是整体制造行业降本增效的需求及行业整合,其中包括相对偏直营制的德邦,加盟制的包括安能、百世和中通、韵达这些快运行业企业。从投资机构角度来讲,目前仍然处于投资比较好的时点中期或中后期,行业仍将继续整合和集中化。
第三波机会:就是近年来逐渐涌现的物流行业模式创新的机会,是整体物流行业将产业和互联网进行深度结合,是能够把产业链上原本的结构和供需关系用新的模式进行重组和打散之后的效率再提升。这些企业大部分是2010年以后成立的,未来还会在很长一段时间内处于高速发展。我们可以看到最佳的投资窗口是在2015年前后,就是2014年到2016年这一时间段,根据这些企业的商业模式创新的情况来看,它们未来长期发展规模可能达到数百亿级别的水平,主要的核心驱动力也是互联网和效率提升。
第四波机会:也是最近我们核心关注的方向,就是物流行业的科技创新。
实际上四波机会都是集中投资于三件事情:第一是提高效率,第二是降低成本,第三是整个行业的规范化。整体传统的商业模式物流到达一定的集中化阶段以后,物流行业需进一步提升效益和降低成本,很大程度上要依赖于科技创新和发展,比如智能化的设备,数据化和自动调拨等相关行业领域的发展,带来整体物流行业进一步的成本降低和效率提升。其中,快递、快运较为特殊,因为这两个传统物流商业模式本身在头部集中化的过程当中,就可以带来效率提升和成本降低,所以商业模式相对其它传统行业,可以长期保持比较好的效率提升和比较低的成本。鼎晖作为一个投资机构,在每一波机会当中都有相关的布局,我们的愿景也是希望长期投资物流行业提高效率、降低成本和规范整个行业,助力制造行业不停地向这个方向发展和迈进。
以下是我们对于整个物流行业的看法。因为物流的本质实际上是三流合一,解决的核心问题就是发货方、收货方在时间和空间上的错配。提升效率主要就是解决时间和空间的错配,如何能够在最短时间内用最低的成本解决错配,这是我们长期追求的目标。我们按照核心的商业模式,比如仓储、运输、配送、整体物流网络以及正在发生的产业互联网趋势,把物联网分成二十多个细分行业,然后对每一个细分行业进行重点关注。我们看到有些地方物流行业发展还比较落后的,比如东南亚市场或其它发展中国家市场,目前还处于我们十年前到二十年前的阶段,所以海外的物流服务和物流资产方面会有相应的投资机会涌现。科技行业无论在任何地方都是全球化的行业,比如中国研发的物流科技向外进行赋能输送,以及海外比较好的产品和科技引入国内,助力中国的物流网络发展,这些都是全球化双向的体现。
我们重点关注的地方会逐渐从传统的物流商业模式向新兴科技及进一步帮助物流行业降本增效的方向倾斜。最近两三年我们看到的趋势就是传统物流整个行业集中化到了一定阶段,当企业规模达到一定阶段后,会将自己的部分细分职能进一步专业化和精细化管理,也有可能带来另一波投资机会,是由产业结构变化带来的投资机会。
我们做了整个物流行业近三年以来的投融资数据库,其中融资事件的笔数在2017年是184笔,2018年124笔,2019年大概是43笔,虽然总体融资数量呈下降趋势,但单笔融资的规模其实是上升的,这也体现出了物流行业目前在由创业阶段或者成长阶段逐渐向成熟阶段的转变。我们可以从融资事件所处的轮次看到一些轮廓,比如更早期类型的天使轮或者A轮占的比例和数量下降相对来说比较明显,但是B、C、D轮整体的数量还是保持在一个比较稳定的状态,所以从物流行业整体金额的角度来讲,相对偏中后期的投资占的比例越来越大。
刚才是从投资阶段和投融资数量的角度来阐述,现在我们从另外一个角度“细分行业”来看一下。整个物流行业在2017年还是处于相对百花齐放的状态,物流行业整体投融资仍比较活跃且分散,各个细分领域占比相对平均;2018年逐渐出现了一些变化趋势,运力资产管理、仓储科技设备、物流SaaS、运输科技、同城物流、特殊物流等成为物流投融资关注度相对较高的细分赛道;2019年出现三种变化趋势:仓储科技设备、物流产业互联网也就是SaaS和软件辅助层面及新商业模式,比如货物运力匹配,不仅包括车辆,也包括行业和多式联运等其它创新商业模式。从投融资的角度来看,我们会关注未来五到十年甚至更长期能够为物流行业持续助力降本增效的商业模式,包括对优质企业持续加注。 
以上是从每一个细分行业梳理,包括每一个投融资案例数的比例趋势,我们可以看到,除了快递快运可能是本身行业的商业模式具备天然的头部效应、规模效应和降本增效的趋势,其它的更传统的细分领域如果没能对商业模式做出相应的改变,容易形成一些区域化、碎片化的市场结构。对我们财务投资人来讲,这些传统的细分领域并不是最适合的投资标的,而更适合产业投资人在这个行业做资源上的部署。我们还是会重点关注刚才提到的几个领域,比如仓储科技、货物运力匹配、物流SaaS和大票零担。其中,大票零担虽然是一个传统的物流行业,并不像快递和快运那么具备天然的头部效应和那么强的规模化效应,但是由于本身行业属性,所以最近两三年涌现出了一批企业,会尝试着用相对创新型的模式来整合大票零担行业,这也是我们重点关注的趋势。另外,仓储、科技和货运都可能长期会为物流行业带来更专业的分工、更进一步的降本增效,这些同样也是我们作为财务投资人重点关注的方向。
这些就是鼎晖投资在过往的投资案例。我们在物流行业的布局一直都是非常精准系统的,在未来会持续加注中国物流行业的发展,长期压注整个物流行业的降本增效,助力优秀的企业进一步开拓新的发展模式,为行业带来更多的增长。
 


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